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「配资通」太阳纸业002078业绩符合预期,产能释放助成长

2019-11-13 | 人围观 | 评论:

太阳纸业(002078)

  2018年实现归母销售收入22.4亿元,营业额符合预想

  2018年太阳纸业实现营业收入217.7亿元,同比增长15.2%,实现归母销售收入22.4亿元,同比增长10.5%,符合我们在此之前预想。18Q1/Q2/Q3/Q4单场营收同比增 配资通长14%/27%/13%/9%;单场归母纯利同比增长40%/41%/15%/-33%。该公司拟向全体大股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。我们预定2019-2021年该公司EPS分别为0.79、0.89、0.97元,维持“入股”评分。

  纸/浆的业务量价齐升,铜版纸营收下滑

  2018年纺织的业务实现营收158.8亿元,同比增长12.2%,销量/吨售价同比增长6.5%/5.4%,其中的文化纸/牛袋子板纸/贫困纸/淋膜原纸营收分别为72.1/26.4/8.2/8.8亿元,同比增长22.2%/10.4%/13.4%/26.7%,铜版纸营收下滑10.2%至39.9亿元,新增瓦楞纸实现营收3.4亿元。造纸厂各个方面,化机浆/溶解浆分别实现营收15.7/31.7亿元,同比增长32.1%/17.5%,物理化学浆实现营收2.3亿元,造纸厂的业务总计实现营收49.7亿元,同比增长27.9%,销量/吨售价同比增长27.2%/0.6%。此外,电及蒸气海沟实现营收7.9亿元,同比增长8.8%;粘土海沟实现营收289.5万元。

  利润略有承压,事业单位收益停滞向好,债务结构上变差

  受2018年年初需求低迷、企业赤字下行负面影响,工序纸利润广泛走弱,除淋膜原纸外各纺织的产品毛利率同比均略有下滑,综合性毛利率同比下滑2.6pct至23.5%。其间费用率同比增长0.9pct至10.5%,其中卖出/管理工作+研制/财政费用率同比分别变动-0.1/+0.7/+0.3pct至3.4%/3.8%/3.3%,管理工作费用率提升主要系股权激励摊销开销增加引致。事业单位净现金流44. 配资通8亿元,同比增长16.2%;资产负债率为57.2%,同比下降1.2pct,债务结构上变差。

  新增产能成功投入生产,奠定长年持续发展根基

  2018年该公司陆海军20万吨高档特种纸工程项目、邹城80万吨高档板纸改建及其设施建设项目均成功竣工达产,10万吨泥土浆厂房和40万吨半物理化学浆厂房也已成功投入生产,该公司预定20万吨正派高得率能源薄膜工程项目有望于19年年初投入生产,带动该公 配资通司原材料生产量急剧提升。此外,柬埔寨“林浆纸现代化”工程项目建设工程急剧推进,为该公司的原材料自给和可持续性持续发展提供保障。

  产能释放助成长,维持“入股”评分

  考虑到纺织上游需求低迷、企业赤字度下行,下调利润预报,预定该公司2019-2021年归母销售收入为20.4、23.1、25.2亿元(2019~2020年原值26.8、29.4亿元),相同EPS分别为0.79、0.89、0.97元。参照可比该公司2019年均8.1倍MAC,考虑到该公司生产成本绝对优势及较低的ROE水准应当享有一定市值普通股,给予该公司2019年11~12倍目的MAC市值,目的价钱区段变更至8.69~9.48元,维持“入股”评分。

  可能性提示:原料价钱大幅度震荡,竞争加剧,工程项目建设工程工程进度远逊预想。

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