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「易配资」旗滨集团2018中报点评:业绩符合预期,稳健增长

2019-11-27 | 人围观 | 评论:

旗滨集团(601636)

  维持“入股”评分: 旗滨集团发布 2018 中报,实现营业额 37.7 亿元,上年增长 7.77%,归母纯利 6.55 亿元,同增 22.33%,扣非后归母纯利 5.81 亿元,同增 16.94%,基本上符合预想。因新年后需求释放略迟缓,我们下调公司2018-20 eps 至 0.54(-0.24)、 0.70(-0.23)、 0.84(-0.2)元。根据可比公司市值,维持公司 13.5 倍 MAC, 下调目标价至 7.29 元。

  新年后需求释放略迟缓,价钱环比回落:我们推算公司2018H1箱价钱约 易配资77.16元,同增约 7.6 元, Q2 箱价钱约 74.7 元,同增约 4.4 元,但环比 18Q1 下降5.8元。我们认为主要因素是踏入二季度需求虽环比改善但释放节拍略迟缓,后期存货居高且复产线增多带来产能反弹,导致一般来说浮法价钱本部下行。我们认为现阶段企业存货已降至恰当水准,随着渐渐踏入淡季,玻璃窗价钱已止跌反弹。 易配资而公司产线更新智能化的产品占比逐步提升,价钱的振荡低气压有望削弱。

  冷修线复产, Q2 产销量明显提升: 推算公司 18H1 浮法生产量约 5180 (同减38)万重箱,销售量 4814(同减 144)万重箱,主要因素是季度受永兴、湘潭及泉州线冷修的负面影响(季度生产量约 2469 万重箱,销售量约 2043 万重箱,产销率 82.75%), 二季度 3 条冷修线复妊娠,产销量弯道明显:推算 18Q2 浮法生产量约 2711 万重箱,销售量约 2771 万重箱,产销率达 102.21%。

  其间费用率停滞下降,控费增效明显: 18H1公司其间费用率约 12.4% (同减1pct,较 Q1 下降 1.02pct),其中管理工作费用率 10.1% (-0.7pct),财政费用率 1.1%(-1.1pct)。而卖出费用率 1.2% (+0.8pct),源于马来亚军事基地销往的产品保险费增加。

  可能性提示: 复产产能大幅度增加、房地产需求峭壁式下滑

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