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「深圳配资」中国国旅股票分析:二季度业绩大增,免税龙头迎来新一轮规模扩张

2020-01-07 | 人围观 | 评论:

中国国旅(601888)

  暴力事件:

  8 月 29 日,中国国旅公布 2017 年半年度调查报告。 2017 年下半年,公司实现营业收入 125.7 亿元/增长 22.5%;实现归属净利润 13 亿元/增长 17.5%;扣非后归属净利润 12.9 亿元/增长 16.8%;实现每股利润 0.666 元/增长 17.5%。与在此之前营业额预告相符,符合消费市场预想。

  Q2 实现营业收入 67.9 亿元/增长 34.9%;归属净利润 5.8 亿元/增长 41.9%;扣非后归属净利润 5.7 亿元/增长 39 深圳配资.7%。

  评论家:

  1、日上并表大幅度增厚卖出数量, 海南本岛免税二季度收益大增。 下半年公司营业收入增长 22.5%,归属净利润增长 17.5%,一方面是因为上海日上 4 月底开始并入中免,增加营业收入 13.6 亿元,净利润 0.52 亿元。另一方面,剔除并表环境因素,公司下半年收入增长 9.2%(Q2 增长 7.9%),归属净利润增长 12.8%(Q2增长 29.2%), Q2 营业额增长显著提速,主要是由于三亚旅游消费市场回暖,带动海南免税店 深圳配资营业额大增。此外,公司下半年免税的业务毛利率下降 1.9pct,主要是因为港币贬值和促销娱乐活动导致。

  2、 海南免税消费市场反弹,现代免税的业务增长稳定。 从的子公司来看,下半年,中免

  公司实现收入 70.3 亿元/增长 42.5%,净利润 12.8 亿元/增长 20.6%,剔除上海日上并表负面影响,中免收入增长 14.9%,净利润 深圳配资增长 15.8%,其中,海南免税店收入 32.3 亿元/增长 25.0%,净利润 4.66 亿元/23.8%;现代免税业务收入 24.4 亿元/增长 3.9%,净利润 7.6 亿元/增长 11.3%。海南免税的业务表现不俗,一方面是成交量停止机票合作伙伴、 部份丝绸行邮税提高导致低序数,另一方 深圳配资面是 16年 Q4 以来三亚旅游消费市场停滞回暖,进店餐饮人次增长。

  3、进境免税店凌空,巩固公司免税行业龙头威望。 下半年,公司针对免税的业务

  开展了扩张管道、采购改进和本岛免税业务管理: 1) 4 月中免-伊尔瓦尔取得落马洲公卖局的产品经营管理发牌, 6 月中免公司及日上(我国)分别招标首都国际机场 T2和 T3 号航站楼免税的业务,区域内格局和的业务数量实现里程碑式扩张,此外公司还顺利招标贵阳、上海、天津、北平、重庆、乌鲁木齐市 6 家的机场进境免税店; 2)加强采购和谈幅度,降低采购生产成本、分担存货舆论压力,重点项目持续发展高三好、高附加值产品; 3)改进海棠湾服装品牌产品结构上,新增香化供应商区域内,加强消费市场管道拓展,有效地提升经营管理营业额。近来的机场免税店市场竞争日益规模化,较低的扣点率和地价水准可能导致在短期内收益受限,但长年来看,数量现象和采购管理工作均有望提升利润战斗能力。

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  4、旅游观光业务收入增长平稳,收益重大贡献略有下滑。 下半年公司旅游观光业务收入增长 3.9%,

  其中入境游收入下降 5.7%,出境游收入下降 6.7%,国内游收入增长 9.1%,商贾服务收入增长 287%,国外签证收入增长 10.6%,旅游观光的业务为公司重大贡献收益 1653 万元/下降55.6%,主要是毛利率略有下滑。调查报告月内,公司完成了南韩签证公司构建合约的解约管理工作,以及瑞典、新西兰、丹麦、瑞士和葡萄牙 5 家签证公司构建合约的延期管理工作。

  5、日上并表致毛利率提升, 销售费用上涨。 公司下半年综合性毛利率为 29.5%/上涨 1.7pct,

  主要是日上并表,使得高三好的产品销售业务收入占比提升至 56.25%(成交量的48.34%)。卖出费用率为 10.9%/上涨 2.8pct,主要是日上并表带来大量租赁费;管理工作费用率为 3.1%/下降 0.6pct;财政费用率-0.22%/下降 0.2pct,主要是汇兑利润大幅度增加;净汇率 11.8%/下降 0.2pct。

  6、融资提议: 公司中报符合预想,海南店下半年营业额增长较快,加上上海日上并表,

  对总体营业额增厚显著。来年起,上海、澳门、上海等的机场进境免税店相继开张,公司将踏入一连串数量扩张期,有望动力长年营业额的停滞成长。我们预定 17-19 年的每股利润为 1.11/1.28/1.44 元,相同 MAC 市值为 26x/23x/20x,考虑到国外免税消费市场的潜力及来年上海机场进境免税店重新启动公开招标所带来的催化,给予 18 年 25 倍市值,目标价 32元,维持“强烈推荐-A”评分。

  7、可能性环境因素: 总体经济可能性;方针可能性;招标不达预想

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